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债券市场周报-0925

一、钱币政策及资金价钱

1.果真市场操作

上周央行果真市场有900亿逆回购到期。央行上周续作逆回购5400亿，资金净投放4500亿。

2.资金价钱

上周银行间以及生意所周一资金价钱大幅上行，央行大额净投放后资金价钱有所回落，不过邻近月末，价钱依然维持高位运行。生意所回购1日加权平均价7日均值4.7010。

9月22日上海银行间同业拆放利率及均值

二、债券刊行情形

1.刊行规模

2.刊行利率

1）利率债刊行利率

国债

地方政府债

政策性金融债

2）企业债刊行利率

3）公司债刊行利率

4）上周非金融企业债务融资工具定价估值涨跌互现。

9月13日与9月20日非金融企业债务融资定价估值转变

三、二级市场情形

1.中债到期收益率曲线

上周1-5年期短端收益率有所下行，7-10年收益率小幅上行。

9月22日债券收益率情形

9月22日较9月15日中债收益率转变

2.信用利差

上周信用利差来看，1年期信用利差小幅上行，3-7年信用利差小幅回落。

利差转变情形（中债企业债AA-银行间牢靠利率国债）

四、国债期货

上周虽然商品和股票市场均泛起调解走势，央行果真市场也释放了一定的流动性，但周一国债期货疑似乌龙指泛起，意外跳水。全周都泛起大幅下行走势，下半周虽然泛起一定反弹，不过幅度有限。

TF1712 T1712

阻止9月22日，国债期货与CTD券的IRR如下图

TF1712 T1712

五、本周展望

上周美联储9月议息聚会，基本切合预期，“缩表”将准期开启，市场对12月加息的预期升温，这在一定水平上对美元形成支持。不过，美国现在通胀水平仍低，12月的加息与否仍然存疑。新华社刊文称，美联储明确“缩表”时间，但关于我国债市、汇市影响有限，央行继续扩大投放，人民币汇率适度调解。

上交所、深交所、天下股转公司、中国结算配合制订并宣布了《立异创业公司非果真刊行可转换公司债券营业实验细则（试行）》，明确了立异创业公司非果真刊行可转换公司债券的详细制度安排，并于2017年9月22日起施行。立异创业公司可以非果真刊行可转债的制度安排，有助于通过内含转股期权降低中小企业融资本钱，解决中小企业融资难、融资贵的问题。可是，新三版的立异层企业相对主板上市资质依然较弱，需要投资机构增强甄别。

本周果真市场到期6800亿，规模较大，同时本周处于跨季、银行MPA审核时点，叠加双节假期住民取现需求，资金面将继续承压。

六、上周债市主要资讯

1.中国8月新增人民币贷款10900亿元，预期9463亿元，前值8255亿元；M2同比增8.9%，续创历史新低，预期9.1%，前值9.2%；8月社会融资规模增量为1.48万亿元，比上年同期多186亿元；8月末社会融资规模存量为169.41万亿元，同比增添13.1%。四大银行8月新增人民币贷款3283亿元，8月末各项贷款42.15万亿元。

2.8月央行口径外汇占款余额镌汰8.21亿元人民币，至21.5万亿元，虽为一连22个月下降，但降幅显着收窄。

3.央行钱币政策委员会委员樊纲：基础设施建设是恒久投资历程，融资方法应是恒久公共债券方法，而非金融融资和简朴的贷款；另一方面也应该思量恒久国债；地方债已经成为我国金融领域的一个危害点。

4.跨季时点渐进，同业存单短高长低的利率“倒挂”情形再现。现在同业存单1个月刊行利率已一连7个生意日凌驾3个月期刊行利率。Wind资讯统计，9月以来同业存单宣布刊行规模1.33万亿元，刊行利率4%（含4%）以上占比99.8%，创4月份以来新高。

5.央行：8月债券市场共刊行种种债券4.4万亿元；钱币市场成交共计64.9万亿元，同比降12.3%，环比增9.0%；银行间债券市场现券成交9.8万亿元，日均成交4259.4亿元，同比降28.7%，环比降2.4%。

6.上交所副总司理徐毅林：切实验展生意所一线羁系功效，是目今和以后一段时间内最焦点事情，将增强对股票质押、债券回购、杠杆资金等要害危害点的监测；增强对“忽悠式”、“类借壳”、“双高类”重组的羁系问询；针对部分题材看法太过炒作诱发的投资者跟风、导致市场局部过热和大起大落，攻击市场整体稳固的行为，实时接纳稳健性羁系步伐。

7.陕西金融资产治理股份有限公司乐成刊行5亿元市场化银行债权转股权专项债券，这是2016年12月国家发改委宣布《市场化银行债权转股权专项债券刊行指引》后，海内刊行的首只债转股专项债券。

8.财务部国债做市支持操作随买1年期国债中标利率为3.3437%，投标倍数1.46。国开行三期债中标利率低于中债估值，需求兴旺。国开行1年期固息增发债中标利率3.7815%，投标倍数3.63；国开行5年期固息增发债中标利率4.2035%，投标倍数4.93；国开行10年期固息增发债中标利率4.1898%，投标倍数3.15。

9.美联储缩表靴子正式落地。美联储宣布9月利率决议，维持基准利率在1%-1.25%稳固，同时宣布将在今年10月起启动渐进式被动缩表，并将在10月13日宣布典质贷款支持证券（MBS）再投资的初始上限。此次决议获得FOMC一致通过。

10.美联储主席耶伦：经济状态仅支持循序渐进的加息历程；被动式缩表将是渐进和可展望的；重启QE的门槛会很高，除非经济遭到重大攻击、经济远景“实质性恶化”才会重启；若是联邦基金利率缺乏以应对经济远景的改变，美联储也可能会阻止缩表；预计美国经济在未来数年维持温顺扩张；三季度经济增速受累于飓风。

11.证券日报头版刊文称，最近，消耗贷等资金违规进入楼市成为各界关注的焦点。现在已有四地陆续体现要严查违规资金进入房地产市场的情形。上述四地以及可能随后跟进的其他地区严查资金违规流入房地产市场的信号很显着，就是“屋子是用来住的，不是用来炒的”理念会一以贯之，现行房地产调控政策不会松动且有进一步细化和查缺补漏的需要。

12.《北京市共有产权住房治理暂行步伐》正式宣布，9月30日起施行。步伐要求，各区人民政府凭证共有产权住房需求等情形合理安排共有产权住房用地，知足在本区事情的非本市户籍家庭住房需求的房源应不少于30%；共有产权住房购房人取得不动产权证满5年的，可按市场价钱转让所购衡宇产权份额。

13.农刊行三期债中标收益率所有低于二级市场，需求兴旺。农刊行1年期固息增发债中标收益率3.8097%，投标倍数3.83；农刊行7年期固息增发债中标收益率4.3447%，投标倍数5.01；农刊行10年期固息增发债中标收益率4.3215%，投标倍数4.12。

14.农刊行三期债中标收益率所有低于二级市场，需求兴旺。农刊行1年期固息增发债中标收益率3.8097%，投标倍数3.83；农刊行7年期固息增发债中标收益率4.3447%，投标倍数5.01；农刊行10年期固息增发债中标收益率4.3215%，投标倍数4.12。

15.标普宣布将中国评级从AA-下调至A+，远景展望由负面调解为稳固。标普体现，若信贷增速显著放缓，可能上调中国评级。穆迪此前将中国评级从Aa3下调至A1；展望调至稳固，此前为负面。

16.标普下调中国三大政策行评级。标普：将中国国开行、收支口行、农刊行评级由“AA-”下调至“A+”，展望由负面上调至稳固；将中国国际金融（香港）有限公司评级从“BBB+”下调为“BBB”，展望由负面上调至稳固。

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